招商证券：A股三季度盈利增速转正 关注TMT、资源品、可选消费等业绩修复机会

炒股时看金麒麟分析师报告，权威、专业、及时、全面，助您挖掘潜在题材机会！

截至10月31日上午，A股上市公司2023年三季度业绩已基本披露（披露率99.67%）。受三季度经济复苏斜率改善、成本费用压力缓解、部分领域周期底部改善等多重因素影响，A股业绩触底反弹。主要行业中，公共事业、生活服务、中游制造业增速相对领先，TMT、上游资源类产品提升明显。建议重点关注绩效保持较高或加速改进的领域。行业方面，建议重点关注TMT领域的半导体、软件开发、游戏、影视影院，可选消费领域的酒店餐饮、航空机场、旅游景区以及一些需求回升的行业。金属、纺织制造、生物制药等

业绩概览：基于一致可比标准和整体方法计算，整体A股/非金融石油石化2023Q3累计净利润增速分别为-0.8%/-4.2%，Q3单季度净利润增速率为1.6%/2.2%。 %。排除基数因素干扰后，非金融增速收窄。 2023Q3全A股/非金融石油石化综合平均增速分别为3.1%/3.1%，较上半年改善符合预期。

三季度A股盈利回升主要受以下因素影响：1）受益于前几个季度上游价格走弱，本期整体成本压力明显缓解； 2）资源性产品价格回升带动行业当期利润明显改善； 3）周期底部与需求旺盛共振，TMT板块利润改善； 4）销售及管理费用增速收窄，毛利率改善。

板块对比：主板、创业板业绩增速优于科创板增速。其中，主板净利润增速由负转正，科创板营收增速改善。主板/创业板/科创板2023Q3累计增速为0.2%/-6.0%/-38.4%，2023Q3单季度增速为3.4%/-10.4%/-43.5% 。

核心指数利润对比：沪深300指数利润恢复弹性较强，中证500、中证1000指数恢复斜率较高。 2023年第三季度，沪深300/中证500/中证1000板块累计净利润增速分别为1.1%/-8.0%/-19.1%。

净资产收益率ROE：非金融石油石化ROE（TTM）小幅回升，主要受净利润率（毛利率回升）和总资产周转率（总资产增速收窄斜率大于收益端）在杠杆率下降趋势的推动下，杠杆率的小幅下降对ROE构成拖累。随后，随着利率中枢下移、企业利润改善，杠杆率有望回升，带动ROE持续改善。

现金流：整体经营现金流量同比增长，但增幅收窄，非金融及油气经营现金流量占营收比重有所上升。融资现金流净流出，非金融石油石化偿债增速萎缩。非金融石油石化投资现金流占营收比重有所上升，部分企业资本增速略有收窄。在需求上升、持续去库存等因素催化下，企业扩张资本意愿有望增强。

2023Q3业绩增长较好的行业集中在：受益暑期出行需求释放和线下商圈持续复苏的出行连锁（社会服务、交通、美容护理等）；下游需求逐渐恢复，国内外销售共同带动（工业金属、轻工制造、纺织服装、汽车、生物制药等），以及周期底部回暖的信息技术（半导体、软件开发、游戏、影视影院）等

风险提示：产业支撑不及预期，宏观经济波动。