银行存单一周发行量创半年来新高 降准呼声渐强

作者：周爱琳

【第一财经记者发现，今年年底前到期的银行同业存单规模突破4万亿元。 ]

鉴于债券供应量不断增加、监管指标压力加大，银行近期大力发行同业存单以弥补资金缺口。第一财经记者发现，今年年底前到期的银行同业存单规模突破4万亿元。

截至上周，当周银行间存单发行规模逼近9000亿元，创4月下旬以来单周最大发行量，凸显银行通过同业存单融资的旺盛需求。与此同时，存单利率持续高于MLF，1年期AAA级同业存单利率也较10月低点快速上涨逾15BP至2.58%左右高位，较1年期MLF利率高出9个BP。此外，1.25万亿元逆回购将于11月17日到期。市场也在关注央行周三到期的8500亿MLF续期。不排除央行下调存款准备金率以替代MLF。目前，专项再融资债券发行量已接近1.2万亿元，年底还需发行数万亿国债。业界降低存款准备金率的呼声越来越高。

瑞银亚洲经济研究主管、首席中国经济学家王涛对记者表示，政策支持预计将继续加大，包括进一步降准以配合大规模国债发行，不排除再次降息至少10BP。

银行发行大量存单填补资金缺口

10月份以来，中国国债供应量激增。加之今年银行信贷快速增长，银行业补充流动性的需求急剧增加。

“当前季末的资金压力不小，银行面临流动性考核指标，年内还有4万亿元存单到期，银行业需要提前行动补充资金。”某股份制银行资产管理部人士告诉记者。

作为银行主动负债管理工具之一，银行发行同业存单主要是为了补充负债资金来源，配合资产规模扩张；调整优化监管指标以应对流动性评估；择时加息以获得回报并缓解成本方压力。

近期银行同业存单收益率持续走高。 10月20日当周，第一财经报道称，货币资金净减持二级市场债券超千亿元，导致存单价格“下跌”。交易机构继续转向防御。年底做多意愿不高。债券供应增加和资金紧张导致债券市场情绪疲软。当时，10年期国债收益率一度突破2.7%。

关键是10年期国债一度触及2.71%，比1年期MLF利率高出20BP以上； 1年期银行同业存单利率达到2.58%，也高于1年期MLF利率。这种反转确实很少见。

发行市场的情况也不容乐观。数据显示，银行间存单融资净额转负。 11月6日至11月10日，银行间存单发行7065亿元，净融资-797亿元。这主要是由于当周到期金额较大，前一周净融资额为1674亿元。广发固收团队分析认为，随着金融形势趋于宽松，同业存单利率并未如预期下降，发行利率持续上调。上周四1年期股份制银行存单发行利率高达2.62%，为1年期MLF利率12BP。从到期量来看，11月13日至17日到期的银行间同业存单余额为6337亿元，低于上周的7832亿元，但仍处于较高水平。

10月25日，武汉农商银行、海南银行、上海华瑞银行等多家银行同时宣布取消原定银行间存单发行计划，涉及金额近5亿元。有人士认为，近期银行间存单利率快速上涨，不少银行因发行成本增加而推迟发行。这本质上是一种市场化行为。 10月23日成功发行的一年期“23上海华瑞银行CD772”利率高达3.15%，远高于同期MLF中标利率2.5%。

中信证券明明团队发表观点认为，9月份以来，银行间同业存单出现量减价涨的情况。 9月中旬以来，银行间同业存单发行规模有所下降，但到期压力依然存在，整体净融资额持续下降。

不过，面对当前的利率，一些机构却看到了配置机会。 “目前一年期存单利率维持在2.58%左右，这是经济好转乏力、债券供应增加、续存压力等负面因素综合作用造成的。”南银金融研究部负责人王强松告诉记者，目前，实际上1年期存单相比政策利率有一定的安全边际，机构无论是配置还是交易都可以优先考虑短期品种。

流动性压力下降，精度要求再度提升

就整体资金状况而言，此前的紧张局势有所缓解，但面对大量债券供应，脆弱性依然存在。

在逆回购净回笼规模较大的情况下，上周银行净贷款仍保持在4万亿元以上。央行谨慎控制流动性供应。但从机构角度看，目前的平衡状态仍存在一定程度的脆弱性。如果外生冲击加大，仍将依靠央行加大支持力度来维持资金稳定。

信达固收提到，本周1.25万亿元逆回购和8500亿MLF到期，政府债务净偿付规模大幅增加4301.4亿元至3321.8亿元，主要集中在周三，周三也有税收。期货和存款需求受到干扰，央行的对冲措施仍是关键。

渣打中国高级经济学家李伟对记者表示：“由于结构性因素和市场信心疲软，传统政策刺激措施的实际效果有所减弱。因此，我们认为政府政策仍需进一步放松以帮助经济复苏。”经济继续复苏。”与此同时，机构认为货币政策也需要支持。例如，渣打银行仍预计央行将在四季度和明年一季度下调一次MLF利率，每次下调10个BP。此外，央行预计四季度将下调大中型银行存款准备金率50BP，释放略超1万亿元的流动性，以容纳新增债券供应。

从经济基本面来看，政策宽松的必要性依然存在。王强松告诉记者，当前经济处于弱势复苏态势，但10月PMI、出口、通胀数据显示需求改善乏力，复苏之路曲折。外需的核心逻辑仍然是欧美日经济周期触底反弹，发达经济体从去库存转向补库存，但时机和力度存在不确定性。尤其是近期的通胀数据备受关注。 10月份CPI和PPI均为负值。预计年内PPI增速难以转正。猪价短期疲弱和油价下跌推迟了通胀修复进程。