永贵电器_永贵电器股票

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　　重点推荐

　　宏观：

　　8月财政数据点评：财政支出的低增是年内常态

　　8月财政支出同比2.9%，创下年内新低，但据我们估算，加快支出节奏过后，下半年财政支出的增速中枢将从上半年的15.8%急剧降至4.0%，2.9%并没有偏离太多，9-12月财政支出个位数的低增将是常态；财政收入方面，8月财政收入同比较前值回落4.2个百分点，营改增扰动过后，财政收入增速将继续震荡回落，全年增速预计在7%左右。具体观点如下：

　　营改增扰动过后，财政收入增速继续震荡回落。8月财政收入当月同比7.2%，累计同比9.8%，分别较前值回落4.2和0.2个百分点，其中税收收入当月同比16%，较前值回升2.6个百分点，非税收入则跌幅扩大扩大至22.5%；主体税种中，企业所得税、个人所得税和资源税增速回升，土地相关税收、增值税和消费税则小幅走低。之前受营改增的扰动，财政收入增速与名义GDP增速有一定的背离，随着扰动的过去，财政收入增速将跟随名义GDP增速震荡回落，维持全年增速7%的判断。

　　财政支出低增将是年内常态。8月财政支出当月同比2.9%，累计同比13.1%，分别较前值回落2.8和1.4个百分点。剔除2月因春节错位导致的负增长，2.9%的单月增速已创下年内新低。但据我们估算，以全年财政收入增长7%计，结合预算赤字规模、预算平准基金和地方结转结余，下半年财政支出的增速中枢将从上半年的15.8%急剧降至4.0%左右，2.9%并没有太多。换言之，9-12月不足个位数的财政支出低增将成为常态。支出结构方面，农林水利、交通运输和城乡社区等基建相关财政支出占比继续小幅降低，财政支出持续向教育、医疗和社保等民生支出倾斜。

　　土地出让保持高增部分对冲财政支出增速的回落。1-8月全国政府性基金收入同比增长31.3%，较前值小幅回落0.3个百分点，其中土地出让收入增速37.3%，与前值持平，继续高位运行，与100大中城市土地成交总价高位高位震荡保持一致。土地收支的高增有助于部分对冲下半年财政支出的疲弱，我们维持基建投资增速年内缓慢下行的判断，整顿地方财政纪律对现有开工项目冲击有限，对基建冲动的抑制将更多从2018年开始显现。

　　【华创宏观】牛播坤

　　策略：

　　成长聚焦合力，坚守三大领域

　　再度强调成长合力龙头贯穿四季度，重点关注三大领域：新能源汽车、人脸识别、5G。环境上，四季度需求或比三季度环比下行，流动性边际改善的环境在四季度更加具有确定性。政策上，四季度及之后政策或将更加注重对于未来经济转型方向的战略新兴产业的支持。军民融合代表未来中国强国之路，双创代表中国创新之机，同时叠加技术商业化拐点和景气度拐点的“四大合力相交点”，科技龙头公司或是阻力最小方向。1）新能源汽车弹性在于政策扶持力度不断加码，随着推广目录的发布、“双积分”管理办法欲落地，刺激市场需求不断提升。2）人脸识别成长弹性在于技术落地带来的商业化应用及需求规模快速扩大， iPhone 8 搭载的人脸识别技术或引领生物识别新潮流。3）伴随2020年5G的全面商用，5G成长弹性在于牌照、频段落地前后的业绩兑现以及未来三年在各行业领域不断渗透。

　　组合推荐：岳阳林纸（600963.SH）、兴业银行（601166.SH）、神火股份（000933.SZ）、内蒙一机（600967.SH）、益生股份（002458.SZ）、杉杉股份（600884.SH）、中新药业（600329.SH）、中直股份（600038.SH）、中兴通讯（000063.SZ）。

　　【华创策略】王君/李而实/范子铭/徐驰

　　机械：

　　机械设备行业报告：燃油车禁售大势所趋，锂电设备景气度持续攀升

　　事项：9月9日在泰达论坛中,工信部副部长辛国斌表示双积分政策即将发布实施，并提出工信部已经启动燃油车退出时间表的研究。同时9月11日在中国汽车工业协会月度会议上，中国汽车工业协会副秘书长师建华表示，新能源汽车双积分政策将在今明两天出台。

　　主要观点

　　1.燃油车禁售大势所趋，锂电设备景气度持续攀升。全球新能源汽车生态正在重建，欧美多国纷纷调整新能源汽车发展战略，荷兰、挪威、德国、印度、英国、法国陆续出台了禁售燃油车时间表。中国目前走在全球新能源汽车发展的前列，国家政策一直大力支持，近日工信部副部长辛国斌泰达论坛上表示中国也已经启动燃油车退出时间表的研究，新能源汽车取代燃油车将成为行业发展大势，国内锂电设备景气度将持续攀升。

　　2.双积分政策即将落地，将加速新能源汽车的发展。双积分政策即将落地，汽车制造商除了需要降低燃油消耗来获取油耗正积分，还必须出售足够数量的新能源汽车来获取新能源积分。生产或进口量大于5万辆的乘用车企业，2018年至2020年新能源汽车积分比例要求分别为8%、10%、12%。双积分政策实施，将加速新能源汽车发展，推动动力电池需求，利好锂电设备行业。

　　3.新能源汽车销量持续攀升，行业趋势明显。在17年补贴政策重新规范调整和市场需求逐步回归正常情况下，新能源车产销逐步走强。根据乘联会数据，17年8月新能源乘用车销量达到5.3万，环比增速23%，同比增速72%。未来随着新能源车与传统车的双积分政策的出台和燃油车的限售，越来越多的车企将布局或加速推进新能源汽车的发展，新能源行业的快速发展值得期待。

　　4.重点推荐标的：强烈推荐行业领先企业先导智能、赢合科技，建议关注具有核心技术优势和产品优势的科恒股份、星云股份、金银河等。

　　【华创机械】李佳/鲁佩

　　总量研究

　　【宏观】8月通胀数据点评：CPI再次攀升？短暂的邂逅而已

　　事项：8月CPI同比1.8%，前值1.4%，PPI同比6.3%，前值5.5%。

　　主要观点：CPI同比在历经三个月的盘整后，8月攀升至年内次高1.8%，结合PPI同比在当月的跳升，这是否意味着PPI向CPI传导压力的再一次来袭？通过拆分CPI细分项，我们认为8月CPI的抬头是源自CPI食品项和能源项短暂的邂逅，随着食品项的回升告一段落和能源项震荡回落，CPI并不会持续上行，将在服务项的支撑下在1.7%附近震荡。 PPI方面，供给约束下大宗价格普涨，带动PPI环比创下年内新高，我们维持PPI定基指数高位震荡的判断，但环比动能随着预期的透支将趋于回落，同比也将持续下行。

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　　核心观点：3.6究竟是年内利率的底部还是顶部？5月以来，10年国债利率一直围绕3.6这个中枢波动，不管是5月和8月的资金面收紧，监管收紧预期强化；还是6月和9月的资金面宽松，监管预期缓和，10年国债利率的波动区间始终被限制在3.6上下10bp。这一方面反映出随着利率的持续上行，配置价值逐渐显现，市场分歧开始加剧；另一方面也反映出由于缺乏实质性超预期的触发因素，利率向上或向下的动力都不足。利率经过了4个多月的区间震荡后，利率究竟是在震荡筑顶还是筑底，3.6究竟是利率的顶部还是底部成为了市场关注的焦点。我们认为从各方面因素来看，债券市场面临的利空因素更为确定，而利多因素更多停留在预期层面，利空因素仍远多于利多因素。展望年内，利率震荡上行仍是大概率事件，3.6恐怕仍是年内利率的底部而非顶部。

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　　【固收】ABS快速发展或使实体经济融资规模被低估

　　核心观点：我们认为一方面，ABS发行规模的快速增长会增加金融市场对实体经济的融资规模，使得现有的信贷和社融数据低估金融对实体经济的支持力度，未来经济的增长动力可能比现有数据反映出的更强；信贷ABS盘活存量信贷资产也使得信贷额度对信贷投放的制约进一步减弱。另一方面，在货币政策稳健中性，总量流动性持续偏紧的背景下，金融市场对实体经济的融资增加，会变相分流债券市场的配置需求。综合而言，会从基本面和配置需求两个方面对债券市场带来负面影响。

　　行业研究

　　【食饮】食品饮料行业报告：中秋将近，继续强推一线名酒

　　电商渠道系列草根调研—八月：五粮液八月量价齐升表现最优

　　白酒电商：八月（+36%）较六七月略有下滑，今年以来白酒客单价持续上涨，八月白酒行业的平均客单在178元，2016年全年的平均客单价在128元。具体到品牌上，五粮液（+227%）量价齐升表现最优，伊力特、酒鬼、郎酒增速在80%以上。根据草根调研显示，京东平台今年上半年表现最优的是次高端白酒（水井坊、汾酒、郎酒等）。黄酒品牌当中古越龙山维持高速增长，八月增速136%，远超竞品（行业增速+70%）以及16年的表现（+47%）。啤酒品牌百威和喜力增速最快。预调鸡尾酒RIO八月线上出现比较明显的下滑。

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　　【机械】机械设备行业第36周周报：杭氧“十万”空分设备助力神华宁煤，近50个三线城市拟上马城市轨道交通

　　1.一周行情概览：上周机械设备指数上涨0.10%，沪深300指数下跌0.10%，创业板指下跌0.27%。机械设备在全部28个行业中涨幅排名第13位。在全部机械股中，涨幅前三位分别是赢合科技、金石东方、奥普光电，一周涨幅分别15.18%、13.34%、10.32%。

　　2.主要行业动态

　　（一）油气板块：管网开放等配套文件将陆续落地 油气体制改革加速

　　（二）煤化工：杭氧“十万”空分设备助力神华宁煤

　　（三）工程机械：推土机、起重机、装载机、压路机持续增长 复苏仍在继续

　　（四）轨道交通：近50个三线城市拟上马城市轨道交通

　　（五）煤炭机械：机器人助力煤炭行业

　　（六）通用航空：温德克飞机投资77亿落户贵州毕节：将打造通航+旅游

　　（七）智能制造：山东将在十大领域主推智能制造

　　（八）汽车轻量化：汽车轻量化钢材研发取得新突破

　　3.本周推荐组合

　　短期组合：厚普股份（20%）、先导智能（20%）、大元泵业（15%）、永贵电器（10%）、杭氧股份（20%）、浙江鼎力（15%）

　　长期组合：大元泵业（25%）、海源机械 （25%）、烟台冰轮（25%）、郑煤机（25%）

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　　【钢铁】高炉事故频发叠加钢企靓丽业绩推高市场预期，环保解除有望推动需求集中释放

　　核心观点：近期钢价和股价上涨过程中市场核心逻辑的演绎和变化

　　1、从基本面角度来看，本周库存上升，前期我们提示了环保督查对下游终端特别是地产、基建等螺纹终端的短期抑制，近期钢材库存特别是华东地区钢材库存的上涨印证了我们的判断；预计随着9月10日环保督查对需求的限制解除，终端需求的集中开启有望显著开启去库开关。

　　2、从基本面对于现货价格和股价影响角度来看：期货价格上涨现货价格下跌，期现价差有所收窄；虽然短期需求受到抑制，但随着环保督查结束需求也将集中释放，叠加韶钢松山靓丽的中报及三季度预告的业绩表现推动了股市和期货的大幅上扬。

　　3、钢铁行业利润变化：钢材利润整体下滑，主要源于原材料价格的上扬

　　4、原材料：焦炭价格持续上扬，库存继续下滑，原材料端价格上涨

　　5、市场高频数据正在反应什么样的逻辑：库存的累积主要是因为环保核查对需求的短期压制，随着环保核查结束需求端将集中释放；并且近期本钢高炉烧穿等事故拉高了市场对后期高炉检修及安全检查等后续影响的预期，韶钢等钢企靓丽的三季报预披露业绩使市场对钢企的三季报业绩充满期待，从而推动了股市期货的共同上涨。

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　　【传媒】传媒行业报告：传媒互联网行业周报2017年第36期

　　1.一周行业表现：传媒行业上涨0.45%，行业排名 16/28

　　本周(9.4-9.8) 传媒板块指数上涨0.45%，上证指数下跌0.06%，深圳成分指数上涨0.83%，创业板指数上涨1.07%。本周传媒板块涨幅前五:明家联合(20.92%)、生意宝(19.98%)、凯撒旅游(18.87%)、阳光城(14.41%)、电魂网络(13.05%);板块涨幅后五: 富春股份(-5.38%)、中文传媒(-5.57%)、昆仑万维(-6.05%)、北纬科技(-7%)、当代明诚(-11.42%)。

　　2.标的推荐及投资要点

　　标的推荐:三七互娱、万达电影、中文传媒、完美世界、中国电影、分众传媒、吉比特、慈文传媒、唐德影视、游族网络、盛天网络、富春股份、东方时尚、恺英网络、顺网科技、莱茵体育、鹿港文化、利欧股份、美盛文化。

　　公司研究

　　【地产】北辰实业（601588）：资源优质、业绩反转，京国改优质标的

　　核心观点：1.发展物业+投资物业+会展业务三大主业，京内国企改革优质标的；2.持有京内近120万方优质物业，平均估值达442亿元、低估明显；3.14年重启全国扩张，销售快增推动预收款大增、有望迎来业绩反转

　　投资建议：我们预计公司2017-19年每股收益预测分别为0.27、0.36和0.49元，目前A股/H股的2017年PE分别为23.2倍/10.0倍，对比同类持有型房企PE估值较低，保守按照现金流折现法估算公司NAV为326亿元，对应每股NAV为9.67元/股，目前A股/H股分别较NAV折价36%/72%，价值严重低估，首次覆盖并强烈推荐。

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　　【交运】招商轮船（601872）：交易完成后将增强公司综合运输实力，同时有效增厚每股收益，给予“推荐”评级

　　投资建议：收购完成将增厚公司每股收益，给予“推荐”评级

　　1）不考虑收购情况下，预计公司2017-19年实现净利润分别为11.4、11.7及12.8亿元，EPS分别为0.21、0.22及0.24元，对于PE分别为24、23及21倍；假设交易完成，则实现2017-19年归属净利分别为：17.6、15.1及16.7亿元，对应EPS分别为0.28、0.24及0.27元，对应PE分别为18、21及19倍。交易完成将增厚2017-19年每股收益分别为31%、10%及11%。（根据公司披露备考盈利预测，2016及2017.1-4月交易完成后比完成前每股收益分别增厚6.1%及57%。）

　　2）本次交易若完成，将使得招商轮船成为全球第一大VLCC油运船队；干散货业务将产生协同效应，在BDI上行周期充分发挥优势；同时滚装及牲畜船业务会成为有效补充。

　　尽管油运市场仍然景气下行，但干散货景气度上升，同时我们看好未来公司收购后对业务做系统整合与优化，从而释放协同效应，给予“推荐”评级。

　　（完整报告请联系分析师或对口销售）

　　月度金股

　　机构销售通讯录

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