理想汽车（LI.O）三季报点评：毛利率维持稳定，新车型发布在即

11月9日美股开盘前，理想汽车公布了截至2023年9月30日的第三季度业绩报告。第三季度营收和利润均超预期，营收346.8亿元，好于市场预期的336.41亿元净利润28.13亿元，同比增长271.2%，同比扭亏为盈。

核心思想

1、10月销量突破4万台，23Q3销量突破前期指引上限

理想第三季度共交付105,108辆，同比增长296%，也超过了第三季度财务指引的上限103,000辆； 10月交付量为40,422辆，首次突破4万辆。 8月以来，丽丽提出优惠措施/补贴，刺激订单需求。 23Q4销量指引为12.5万-12.8万辆，同比增长170%-176%。截至9月30日，公司累计交付汽车24.42万辆，销量逐月增长。公司目前在中国市场20万元以上新能源汽车的市场份额从23Q1的10.9%和23Q2的13.7%上升至23Q3的15.4%。

2、MEGA即将发布，明年将加速新品布局。

公司将于12月发布首款MPV车型MEGA，预计2024年初实现量产交付。同时，明年公司将加快纯电动车型布局，叠加推出L6新产品（预计上半年发布L6，下半年发布三款纯电动车型），满足不同层次消费者的需求。今年10月，该公司正式发布了MEGA的外观。该车型采用类似机车/子弹头的流线型设计，强调低风阻系数和高续航能力，定位50万元以上。如果MEGA在高续航、大空间、智能化等方面拥有领先表现，将有望扩大客户群，引领市场。资本支出方面，将投资纯电动产品线、充电桩等基础设施建设、智能驾驶等。该公司已在全国35个城市拥有130个5C超级充电站，并计划到2023年底建成300个超级充电站。

3、三季度毛利率相对稳定，费用率控制良好。

23Q3整车毛利率为21.2%，同比/环比+9.2%/+0.2%，毛利率保持稳定。第三季度汽车均价为32万元，环比有所下降。价格较高的L8/L9占第三季度车型结构的63%，较上季度有所上升。不过，8月份以来的降价促销对单价有一定拖累，但受益于规模效应和原材料成本下降，尚未对毛利率产生重大负面影响。

随着MEGA的推出，在产量增加之初，预计会对整体毛利率产生轻微影响。费用端，研发费用和销售费用绝对值持续上升，但受益于营收端规模扩张带来的杠杆作用，研发费用率和销售费用率均有所下降。 23Q3研发费用为人民币28.2亿元，同比+56.1%，环比+16.1%。第三季度销售费用率/研发费用率从第二季度的8.1%/8.5%下降至7.3%/8.1%。

投资建议

本季度营收和利润超出预期，销售额超出上季度指导上限，费用控制良好。尽管有促销活动，毛利率仍保持稳定。未来，随着新车周期的开启，包括MEGA、L6以及纯电动车型的推出，如果新品反响良好，有望完善现有产品布局，刺激消费者需求，保持较高销量增长率。但同时也应该看到，六座、七座车新车型纷纷涌现，竞争预计将更加激烈。为了应对华为文杰等新产品的竞争，新产品产能的增加，可能会对毛利率和费用产生影响。一定的影响。对于投资者来说，需要研究其他竞争新产品的设计和定价是否有影响，并密切跟踪销售数据，这会对估值产生影响。

风险提示

消费复苏不及预期；市场竞争激烈；新车型发布量低于预期；供应链短缺风险