保险行业2024年投资策略：资负两端循序渐进 行业延续复苏之旅

核心观点：监管政策频出促进行业良性运行。一是降低传统保险预定利率。短期需求前端正在逐渐被消化。减少后，相比其他竞品品类仍具有明显优势。从长远来看还可以降低行业的责任成本，使行业受益；二是银保渠道降低手续费。而佣金和“保银合一”短期内不会影响2024年销售的良好开局，因为目前产品注册和网点签约合作已接近完成。此外，基于客户对保险产品的需求，预计短期销售影响将低于市场预期。最后，中长期来看，降低手续费和佣金率有望提升渠道价值率；三是加强人身保险业务稳定健康发展，业务预售节奏推迟了24年，但不影响保险产品需求。此外，23年的预售受到疫情和感染高峰的影响，导致基数较低，因此2024年开局良好，预计将保持稳定增长。展望2024年债务端，综合考虑需求和供给，我们认为政策会对增速略有影响，但不会改变上升趋势。 （一）从需求角度看，保险产品与竞品之间存在“一涨一落”的趋势。短期来看，竞品收益率下降、保险产品即时赎回优势、附加服务优势等有望推动储蓄产品需求维持。趋势强劲；长期来看，随着风险偏好降低，居民资产结构调整，金融资产占比提升，风险较低、长期稳定收益的保险产品将持续受益； （2）从供给看，个险人力规模调整接近尾声，产能增量有望“以价补量”；银保渠道在高基数背景下预计增速小幅放缓。从历史上看，银保渠道的保费增速与保单、存款利率和股票市场挂钩，虽然保单降低了手续费和佣金率，但考虑到银行存款利率的降低凸显了保险产品收益率的相对优势预计银保渠道保费增速将放缓，但好于市场预期。综上所述，2024年上半年新业务价值预计实现个位数增长。 产险：保费经历周期增长，利润逐步恢复。体量：财产险需求旺盛，1997年至2022年保费复合增长率达15.8%，连续25年保持正增长。 2024年，车险受益机动车保有量稳定增长，平均车辆保费增幅预计达6%——非车险增长8%，受益经济内生增长亏损业务整顿后复工复产，预计较2023年加速。 价格：福利政策加强费用管理，盈利能力恶化倒逼保险公司压缩费用，费用率有望下降；保险公司积极控制亏损保险和降低风险管理措施，赔付率有望回归稳定状态，共同推动COR下降。资产端：当前，长期利率和股市均处于低位徘徊。展望2024年，“出口、房地产、债务处置”将成为带动2024年实际增长逐步回归常态、名义增长逐步回升的“三驾马车”，从而推动长期经济复苏利率和股市的崛起。考虑到投资收益的恢复以及IFRS9会计准则下的净利润标准，预计股市的上涨将带动2024年保险公司业绩的大幅复苏。 投资建议：推荐中国人寿（A/H）、中国太平洋保险(A/H)、中国平安(A/H)、中国财产保险(H)、新华人险(A/H) 和友邦保险(H)。风险提示：监管政策趋严，人力规模持续下降，长期利率下降。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者应自行承担操作风险。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者应自行承担操作风险。